曾发掘Facebook的他：AI时代真正的赢家不卖AI
风投老兵的独特视角
钱志华（Chi-Hua Chien）作为风险投资人已深耕二十余载，但他更像是一位洞察人性的文化人类学家。作为Goodwater Capital的联合创始人，他专注于消费级和专业级技术领域，其投资组合横跨娱乐、医疗、金融科技和现场体验等行业，成功投资了MIDI Health、Fever和Monzo等知名企业。早在27岁担任Accel合伙人期间，他便慧眼识珠，发掘了那个当时仅有六人、来自哈佛的初创公司——Facebook。
这种对人类大规模行为的解读能力，深刻影响着他的投资视角。例如，他坚信美国用户永远不会信任一个既能管理社交生活又能处理财务的单一应用程序。此外，他还预测，最先进的人工智能模型与手机端可运行模型之间的差距——原本长达两年之久——将在未来一年内缩短至三个月。
AI领域的隐形赢家
如今，钱志华直言不讳地指出了许多风险投资人心中暗自盘算的事实：模型层的商品化进程已经开启，而AI时代的最大赢家，根本不会是那些直接售卖人工智能技术的公司。
针对近期创业者与投资人之间的公开摩擦，钱志华认为这是“万物模因化”趋势的一部分。政治领域的纷争正在向商业领域蔓延，这也预示着市场可能已触及某种顶峰。大型风投机构日益垂直一体化，手握巨额资本，不再迫切需要联合投资伙伴。这种规模的变化打破了以往为了维持合作关系而存在的礼节，导致了一些直言不讳的投资人开始在公众场合发声。
融资市场的真实图景
至于备受争议的“快速跟进”融资轮——即在短时间内以更高估值进行小额融资以推高估值——钱志华认为这并非新鲜事，且已相当普遍。优质公司的融资节奏极快，轮次间隔可能仅剩三到六个月，估值变动剧烈。激进的估值营销已成为展示市场领导力、吸引人才及阻击竞争对手的手段。这种现象反映了市场上资金供不应求的现状：一旦投资者定价完成，仅数周后由于仍有超额需求，公司便能立即以更高价格开启新一轮融资。
基础设施与价值的博弈
钱志华一直主张基础设施终将商品化，而应用层将随着时间的推移捕获大部分价值。这一规律正在当前周期中重演。回顾PC、互联网和移动时代，它们都遵循着相似的模式：
- 基础设施市值： 实际上在2000年就已达到顶峰，即便二十多年后的今天，其名义市值仍未超越当年的高点。
- 互联网时代： 基础设施新进入者创造了4000亿美元的市值，而应用层公司则创造了3.1万亿美元——占据了新增价值的88%。
- 移动时代： 基础设施创造了约7000亿美元，而应用层公司（如Netflix、Spotify、Meta、Uber、Airbnb）则创造了3.7万亿美元。
最近的一个显著信号是谷歌将其AI订阅产品的价格从每月7.99美元降至4.99美元，并翻倍了存储空间。我们已进入价格竞争时代，像谷歌这样在垂直整合和分销渠道上拥有结构性优势的公司，正通过捆绑服务和价格竞争来争夺普通消费者。
个性化：决胜未来的关键
钱志华反复强调“个性化”是贯穿始终的主线。如果执行得当，个性化能带来更高的客户满意度、更深度的参与度以及随时间增长的每用户平均收入（ARPU）。
在他投资组合中的娱乐公司——如Triumph、Ritten和Flow GPT——用户并不会将其视为“AI应用”，而是纯粹的“娱乐应用”。这些公司的年度经常性收入（ARR）迅速达到数亿美元，且利润率极高，因为AI只是让体验更加定制化和个性化，而非其售卖的核心功能。同样，其投资的女性健康公司Midi Health也…
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