SpaceX上市：SPV投资者需待解禁方知持股
SpaceX于周五正式登陆资本市场，然而，对于通过特殊目的载体（SPV）参与投资的各方而言，他们目前仍处于迷雾之中：尚不清楚自己最终能分得多少股份，甚至不确定是否真的能拿到股份。
前所未有的多层嵌套结构
通过SPV进行投资，即多方集资共同投资一家公司，这种模式并非新鲜事。但SpaceX的案例极为特殊，其IPO涉及了前所未有的多层SPV结构。由于近年来SpaceX的投资额度供不应求，部分SPV的投资者不得不利用手中的份额组建新的SPV，导致这种结构层层叠加，最深处甚至达到四到五层。
SpaceX将成为检验多层SPV合法性的首个重要试金石。值得注意的是，近期Anthropic和Anduril等公司已宣布禁止此类结构。
近十位SPV管理者和二级市场投资者在接受TechCrunch采访时透露，处于底层的投资者可能面临“份额缩水”的风险，在极少数情况下，甚至可能面临“颗粒无收”的局面。
漫长的解禁与分发周期
在大多数情况下，这些投资者必须等待SpaceX的滚动锁定期结束（预计历时约四个月）后，才能得知自己实际持有的股份数量。消息人士指出，SPV管理者只有在获得股票 access 权后，才能开始向其投资者分发股份。锁定期协议旨在防止内部人士（包括员工、亲友及风投机构）在IPO后的一段特定时间内抛售股票，从而避免对股价造成过大的抛压。
Sabertooth Capital（一家主要投资于首层SPV的公司）创始人兼管理合伙人Justin Ernest表示，首层SPV将有30天的时间向其投资者分发股票。这意味着，下一层级的投资者可能需要等待更长的时间，而再下一层则必须等待更久。据Ernest估算，处于最底层的SPV可能需要等待八到九个月才能完成最终的款项支付。
潜在的费用与欺诈风险
一位要求匿名的二级市场投资者透露，身处这种“混乱”的多层SPV中的投资者将会惊讶地发现，他们预期中的一部分股份将被SPV管理者以“费用”的形式蚕食。
理想状态下，SPV管理者应在IPO当天起就与其车辆内的投资者保持沟通。但上述匿名投资者指出：“问题在于，这形成了一个通信链条，每个人只知道自己上一层发生的事情。”简而言之，这些车辆的所有权结构已变得极其复杂，即便是出于善意的SPV发起人，也可能在无意中误导了投资者。
对于处于下游的SPV投资者而言，最大的担忧在于可能无法获得任何SpaceX的股份。
- 欺诈案例警示： Sestante Capital的经理Giovanni Pennetta近期因伪造国防科技公司Anduril的投资额度而被判处四年监禁。
- 尽职调查难题： 人们担心Pennetta并非唯一的欺诈者。处于这些结构底部的投资者，本质上需要确认其上方每一位经理的合法性，但鉴于交易结构的混乱，许多买家可能并未对整个链条进行彻底审查。
风险投资公司Davidovs Venture Collective的创始人Nick Davidov上月曾在X平台发帖称：“有朋友私下分享，他们在2021年通过两层SPV购买了SpaceX的股份。虽然回报本应足以覆盖所有费用，但问题是——SPV经理停止回复邮件和电话了。”他写道，该投资者已经有一年没有收到经理的任何消息。
二级市场Unicorns Exchange的管理合伙人Idan Miller确信，一旦锁定期结束，将会暴露出更多的不良行为者。
Miller告诉TechCrunch：“一旦股票解禁，这些SPV开始出售股份，就一定会发现有些车辆实际上是骗局或欺诈行为。”
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