黑石集团Khaira：市场过度担忧AI基建债务，融资模式已成熟
黑石集团全面押注AI浪潮
私募巨头黑石集团正将自身深度嵌入人工智能产业的中心舞台。该集团资深高管Jas Khaira近日在TechCrunch Disrupt大会上透露，公司正通过多元化的投资与融资策略积极布局AI领域，既为数据中心提供巨额贷款，也直接投资前沿AI模型与应用。
今年早些时候，黑石集团推出了Blackstone N1（BXN1），这是一个位于旧金山的AI业务中枢。该团队由Khaira领导，他本人也从纽约调任至此，以便亲自坐镇AI发展的核心阵地。
AI时代需要前所未有的资本投入
与移动互联网或SaaS软件等以往的技术周期不同——那些时代的企业仅需适量资本即可实现大规模扩张——AI的转型伴随着令人瞩目的巨额资金需求。而这正是黑石集团能够发挥关键作用的根本原因：目前该集团管理资产规模高达1.3万亿美元。
Khaira强调，黑石集团与传统风险投资机构的显著差异在于：公司专注于算力融资，并能灵活提供从债务到股权的各类资本结构方案。目前，黑石集团在算力领域的布局步伐已经相当激进。
「我们今天是非超大规模云厂商中最大的算力持有者，无论是新云计算还是数据中心，我们都能战略性地使用这些算力来支持企业发展，」Khaira表示。
创新融资模式，撬动算力基础设施
标志性的CoreWeave首单
BXN1团队在多个算力相关交易中扮演了关键角色。其中一项是与谷歌合作推出的Crux AI项目——该公司是一家致力于规模化商业运营定制TPU芯片的新云计算服务商，黑石对此投入了50亿美元。此外，黑石还投资了成立仅四年的芯片创业公司Etched，其发展速度已引发业界广泛关注。
新云计算是指专门对外出租AI GPU基础设施的云计算服务商。
黑石率先开创了一种创新的融资结构，使其能够向获得风投支持的云计算新厂商提供巨额贷款。这种模式的核心在于：同时考量客户承诺合同与GPU抵押品的双重保障。
2023年，黑石与CoreWeave达成了首笔此类交易。彼时ChatGPT的推出引发了新云计算需求的爆炸式增长。Khaira透露，当时CoreWeave年收入仅约3000万美元，盈利能力也极为有限，但对方仍向黑石申请了23亿美元的贷款。
这笔贷款以CoreWeave庞大的Nvidia GPU资产组合作为抵押，而Nvidia同时也是该公司的投资者。与此同时，CoreWeave与微软等蓝筹客户签订的合同，进一步增强了黑石对该笔贷款的信心。
融资模式的成功复制
这笔交易迅速成为黑石及其他信贷机构向CoreWeave及竞争对手提供数十亿美元后续贷款的标准范式。凭借与CoreWeave合作的成功经验，黑石在今年早些时候又主导完成了一项重大交易——与Coatue联合为澳大利亚GPU供应商Firmus安排了总额100亿美元的信贷额度。
「我们在风险评估中最关注的一个因素是客户资质。如果客户是投资级企业——比如微软或Meta——那么贷款风险就会根据该客户的信用水平来定价，」Khaira解释道。
市场情绪波动，债务问题引发关注
Khaira坦言，近几周来，这些公司及新云计算运营商积累的庞大债务负担已开始引发市场担忧。CoreWeave的债务总额目前已膨胀至约500亿美元。Altimeter Capital创始人Brad Gerstner近日在接受CNBC采访时指出：「CoreWeave提供的抵押品主要是GPU，这在当下已不够充分，过去这种模式确实能让他们以较低成本获得贷款。」
Khaira表示，信贷市场的波动源于多重因素交织：九月份利率有所上升，且通胀信号高于预期，意味着借贷成本可能持续走高；同时，AI基础设施领域集中发行大量债务融资的工具，也给市场情绪增添了压力。
「我们同样观察到信用利差在走阔，」Khaira补充道，「贷款方不仅在基准利率之上收取更高的风险溢价，就连Meta或微软这样资产负债表中拥有巨额现金、盈利稳健的科技巨头，其融资成本也在上升。」
资本市场已做出反应
对债务成本攀升的担忧已传导至股票市场。CoreWeave股价近日跌幅超过20%，而Firmus也放弃了原定在澳大利亚证券交易所进行IPO的计划，后者此前瞄准的估值约为300亿美元。
「归根结底，市场对Firmus给出的估值并不认可，」Khaira对此评价道，「因此这笔交易未能达成。」
前景展望：AI基建融资仍在加速推进
尽管短期市场出现波动，但黑石集团并未放缓在AI基础设施领域的投资步伐。从Khaira的表述来看，公司认为当前的市场调整更多是暂时的利率环境变化所致，而非对AI长期增长前景的否定。黑石凭借1.3万亿美元的资产管理规模和成熟的「合同+抵押品」双轨融资模型，已确立了其在AI算力金融领域的独特竞争优势。
随着全球AI建设持续提速，算力基础设施的资金需求依然旺盛。黑石集团正凭借其灵活的资金结构和丰富的交易经验，在这一波技术浪潮中扮演不可替代的角色。
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